La valeur marchande de la micro-stratégie est inférieure à celle des avoirs Bitcoin « mNAV est tombé en dessous de 1 ». Le cours de l’action s’évaporera-t-il de 60 % par rapport au point haut et ébranlera-t-il la stratégie de thésaurisation des devises MSTR ?

La valeur marchande de MicroStrategy est tombée en dessous de la valeur de ses avoirs en Bitcoin, et le mNAV est tombé en dessous de 1. Les investisseurs hésitent-ils à adopter la stratégie de thésaurisation des devises à effet de levier?
(Résumé préliminaire: MicroStrategy n'est plus un "achat fou", est-ce la raison du déclin du Bitcoin ?)
(Supplément de contexte: MicroStrategy a dépensé 45,6 millions de dollars pour augmenter sa position en 397 pièces BTC, le méchant du Bitcoin: l'intensité d'achat est trop faible pour empêcher le Bitcoin de continuer à baisser)

La micro-stratégie (Strategy), les avoirs dominants du Bitcoin, a atteint un moment critique : le cours de l’action de la société a chuté de plus de 25 % cette année et continue d’atteindre de nouveaux plus bas en 2025 (il a chuté de près de 3 % hier soir et se situe désormais à 224,61 $).

La valeur marchande actuelle est d'environ 64,5 milliards de dollars américains, ce qui est inférieur aux 641692 Bitcoins qu'elle détient, ce qui représente une valeur comptable d'environ 65,7 milliards de dollars américains sur la base de 102500 dollars américains. Le mNAV, qui représente la capitalisation boursière divisée par l’actif net du Bitcoin, est tombé en dessous de 1 pour la première fois, mettant potentiellement fin au modèle de prime à long terme observé dans le passé.

mNAV est tombé en dessous 1: Plusieurs facteurs attaqués

Le prix du Bitcoin a récemment été backtesté à 100 000 $ US à plusieurs reprises, et le cours de l'action de MicroStrategy a chuté de près de 60 % par rapport au sommet de 542,99 $ US de cette année. La double pression a provoqué l'évaporation de la prime.

Dans ce contexte, certains acteurs du marché ont également commencé à craindre que l'achat continu de pièces par Strategy par le biais de l'émission de dettes et de l'augmentation de capital puisse amplifier les risques d'effet de levier et diluer les capitaux propres. De plus, 2027 Les 1,01 milliard de dollars d'obligations convertibles arrivant à échéance en 2018 et le dividende privilégié de 10,5 % d'environ 689 millions de dollars par an sont tous considérés comme des charges de trésorerie ultérieures.

D'un autre côté, le comportement des investisseurs évolue également. À mesure que de plus en plus de canaux de détention de devises directs apparaissent, Strategy n'est plus la seule « version boursière américaine de l'outil de levier Bitcoin ». Le risque lié à la détention de MSTR est plus élevé que celui lié à la détention directe de devises, ce qui entraîne un affaiblissement des incitations à l'achat.

Trois voies pour l'avenir: thésaurisation, rachat ou couverture

À l'heure actuelle, la stratégie peut être confrontée à trois options:

Premièrement, continuer «acheter et conserver» et accumuler du Bitcoin en émettant davantage d'actions ou d'obligations, au détriment d'une dilution continue des actions.

Deuxièmement, utiliser une partie de la position Bitcoin pour racheter des actions et augmenter le prix mNAV, mais cela réduira l'exposition à long terme (le la probabilité devrait être faible, ce qui équivaut à abandonner la stratégie précédente)

Troisièmement, introduire une couverture de produits dérivés pour équilibrer les risques d'endettement et de volatilité.

Pour les investisseurs, la décote mNAV est à la fois un risque et une opportunité; si la décote augmente, les investisseurs axés sur la valeur pourraient entrer sur le marché, mais si le prix du Bitcoin stagne ou baisse à nouveau, le modèle à fort effet de levier de MicroStrategy pourrait être confronté à davantage de tests.