القيمة السوقية للاستراتيجية الصغيرة أقل من قيمة مقتنيات Bitcoin "انخفضت mNAV إلى أقل من 1". هل سيتبخر سعر السهم بنسبة 60٪ من أعلى نقطة ويهز استراتيجية اكتناز العملة MSTR؟
انخفضت القيمة السوقية لشركة MicroStrategy إلى أقل من قيمة مقتنياتها من البيتكوين، وانخفضت قيمة قيمة الأصول (mNAV) إلى أقل من 1. هل يتردد المستثمرون بشأن استراتيجية اكتناز العملة بالرافعة المالية؟
(ملخص أولي: لم تعد MicroStrategy "تسوقًا مجنونًا"، هل هذا هو سبب انخفاض عملة البيتكوين؟)
(ملحق الخلفية: أنفقت MicroStrategy 45.6 مليون دولار أمريكي لزيادة مركزها في 397 عملة معدنية BTC، شرير البيتكوين: كثافة الشراء أضعف من أن تمنع Bitcoin من الاستمرار في الانخفاض)
الاستراتيجية الصغيرة (الإستراتيجية)، وهي حيازات البيتكوين المهيمنة، وصلت إلى لحظة حرجة: انخفض سعر سهم الشركة بأكثر من 25٪ هذا العام ويستمر في الوصول إلى مستويات منخفضة جديدة في عام 2025 (انخفض بنسبة 3٪ تقريبًا الليلة الماضية ويبلغ الآن 224.61 دولارًا).
تبلغ القيمة السوقية الحالية حوالي 64.5 مليار دولار أمريكي، وهو أقل من 641,692 عملة بيتكوين التي تحتفظ بها، وهي قيمة دفترية تبلغ حوالي 65.7 مليار دولار أمريكي على أساس 102,500 دولار أمريكي. وانخفضت قيمة mNAV، التي تمثل القيمة السوقية مقسومة على صافي أصول بيتكوين، إلى أقل من ١ للمرة الأولى، مما قد ينهي نمط الأقساط طويل الأجل الذي شهدناه في الماضي.
انخفضت mNAV إلى أقل من 1: تمت مهاجمة عوامل متعددة
وقد وصل سعر البيتكوين مؤخرًا إلى 100000 دولار أمريكي عدة مرات، وانخفض سعر سهم MicroStrategy بنسبة 60٪ تقريبًا من أعلى مستوى لهذا العام عند 542.99 دولارًا أمريكيًا. وقد تسبب الضغط المزدوج في تبخر العلاوة.
في هذا السياق، بدأ بعض الأشخاص في السوق أيضًا يشعرون بالقلق من أن شراء الإستراتيجية المستمر للعملات المعدنية من خلال إصدار الديون وزيادة رأس المال قد يؤدي إلى تضخيم مخاطر الرافعة المالية وتخفيف حقوق الملكية. بالإضافة إلى ذلك، 2027 تعتبر السندات القابلة للتحويل البالغة 1.01 مليار دولار المستحقة في عام 2018 وتوزيعات الأرباح المفضلة بنسبة 10.5٪ والتي تبلغ حوالي 689 مليون دولار سنويًا بمثابة أعباء تدفقات نقدية لاحقة.
ومن ناحية أخرى، يتغير سلوك المستثمرين أيضًا. مع ظهور المزيد والمزيد من قنوات الاحتفاظ بالعملة المباشرة، لم تعد الإستراتيجية هي "إصدار الأسهم الأمريكية الوحيد لأداة الرافعة المالية للبيتكوين". وقد زادت مخاطر الاحتفاظ بـ MSTR مقارنة بحيازات العملات المباشرة، مما أدى إلى إضعاف حوافز الشراء.
ثلاثة مسارات للمستقبل: الاكتناز أو إعادة الشراء أو التحوط
في الوقت الحاضر، قد تواجه الإستراتيجية ثلاثة خيارات:
أولاً، الاستمرار في "الشراء والاحتفاظ" وتجميع البيتكوين من خلال إصدار المزيد من الأسهم أو السندات، على حساب التخفيف المستمر لأسهم الأسهم.
ثانيًا، استخدام جزء من مركز البيتكوين لإعادة شراء الأسهم وزيادة سعر قيمة صافي قيمة الأصول (mNAV)، ولكن سيتم ذلك الحد من التعرض طويل الأجل (يجب أن يكون الاحتمال منخفضا، وهو ما يعادل التخلي عن الاستراتيجية السابقة). وثالثا، تقديم التحوط في المشتقات المالية لموازنة مخاطر الروافع المالية والتقلبات.
بالنسبة للمستثمرين، يمثل خصم mNAV مخاطرة وفرصة في نفس الوقت؛ إذا اتسع الخصم، فقد يدخل المستثمرون ذوو القيمة إلى السوق، ولكن إذا ظل سعر البيتكوين راكدًا أو انخفض مرة أخرى، فقد يواجه نموذج الرافعة المالية العالية لشركة MicroStrategy المزيد من الاختبارات. ص>
